来源|财富独角兽

　　文|吴理想

　　2024年交易日仅仅剩下大约1个半月时间，内地公募基金在9月24日政策利好鱼贯而出的背景下，快速收复失地争取在年终榜单上谋得一个好位置，但前期挖坑太深的基金却可能有心无力。

　　比如国泰基金的现任投资总监徐治彪，根据天天基金网的统计，截至11月8日收盘，他所管理的全部六只基金仍然处于年内浮亏中，其中表现最差的就是他管理时间最长的成名作国泰大健康，该基金的A类份额目前年内下跌了大约14.05%，考虑到他早年在上海另一家公募农银汇理也是管理药基起家，如今为何却在自己能力圈的主题基金中迷失了呢？

　　国泰大健康风格漂移也未能换来好成绩

　　首先聚焦国泰大健康，作为2016年2月成立的老牌基金，在第一任基金经理杨飞管理不到两年匆匆卸任后，第二任基金经理徐治彪从2017年10月底一直管理到现在。从分年度的成绩来看，该基金尤其在近几年成绩节节滑落。

　　2022年全年，该基金所取得的成绩约为-14.92%；2023年，全年的成绩几乎和上年同期持平，具体的数值大约为-13.67%，不过这两年至少在同类基金中排在中上游水平。但是2024年到目前为止，该基金组合下跌约为-14.05%，不过或许是由于近期股市风起云涌的关系，该基金在929只同类基金中排在了第914位。笔者尝试从徐治彪的调仓行为中寻找业绩不佳的原因所在。

　　以最近的基金三季报为例，虽然基金的投资目标定义为“本基金主要投资于大健康主题股票，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。”但是实际的组合中与医药主题无关的公司看似也不在少数。

　　例如，当季已经升至重仓股首位的比音勒芬，该公司是以生产高尔夫球服装而鹤立独行于内地股市，也是徐治彪多只产品持续多年的重仓股，但是该股在2024年以来下跌大约32%。同时，当季度徐治彪新进了宁德时代、比亚迪、阳光电源等一系列新能源产业链的公司。上一季度还只有宁德单家公司在列，三季度已经大幅度向新能源产业链中倾斜。

　　另外，今年二季度和三季度连续上榜的黑猫股份，也是隶属于化工行业的一家公司，与国民大健康的概念相距甚远。此外，从当季组合的重仓股年内表现来看，表现最差的是隶属于医药连锁赛道的上市公司健之佳，同一时间段，该股年内下跌约为-45.56%。而且，恰好它是徐治彪今年以来新挖掘的重仓股。

　　在基金三季报中，徐治彪做出了道歉：“组合前三季度的业绩不理想，也是我自2017年回到国泰基金管理产品以来第一次跑输基准，并且是大幅跑输，对此，我深感抱歉和自责，其中有主客观的因素，但是我们战战兢兢，深度复盘跟踪组合并优化，我们坚信研究终究能创造价值，好的公司会迎来价值回归，这不是简单的趋势投资，纯粹的符号投资，这个阶段跟2020年底十分类似，当时四季度我们也是倒数，但是极致行情并没有超过3个月，我们相信均值回归虽迟但到，依然相信管理的所有基金有能力创新高。”

　　徐治彪的真实能力圈遭到非议

　　作为当年借助医药股成名的基金经理，如今他在医药领域的思路着实不敢恭维：一方面是他对于创新药、CXO、医疗器械等主流领域关注甚少，另一方面是他对于双成药业等妖股也没能有所涉猎。

　　而他对于医药股长持的公司主要有老百姓、可孚医疗、国药股份、益丰药房等，相对来说更倾向于医药商业和连锁药房等非主流赛道，这一思路与主流的医药基金经理有着显著区别。就拿他长期重仓的药房类上市公司老百姓为例，原本徐治彪是按照基本面选出的标的，不过今年该股几番走强是因为沾光了“国泰民安”概念，成为概念股中的一员。

　　不过他在其他赛道中选股就没有这样的好运。比如他在汽车零部件领域长期重仓的公司是三花智控和新泉股份，两家公司或多或少受益于特斯拉产业链。但是即便经历了9月底以来的系统性暴涨，它们当前在年内的表现依然不温不火，三花智控至今年内下跌约13.42%，新泉股份至今年内上涨仅仅约为6.79%。

　　同样是在汽车零部件赛道，徐治彪连续两个季度挖掘的标的还有福赛科技，不过同一时间段该股年内下跌约为8.60%。表现不佳大体上要从业绩上寻找原因：公司于10月25日发布三季度业绩公告称，2024年前三季度营收约9.41亿元，同比增加46.61%；归属于上市公司股东的净利润约5203万元，同比减少13.53%；基本每股收益0.61元，同比减少35.79%。不过，徐治彪的选股也并非一无是处，比如他三季度新挖掘的同赛道公司北特科技，近三月涨幅接近翻番。

　　整体来看，徐治彪在多次直播和投资者沟通会上反复强调“长期持有”的策略，认为“在短期波动中，优秀的公司更应被耐心持有”。然而，实际操作中，他并未始终坚持这一理念，对比每个季度的十大重仓股名单，都能发现出一些新的面孔，甚至是投资者非常陌生的公司名字。

　　客观上看，除去徐治彪外，国泰基金主动权益团队还有多位知名基金经理：老将程洲的累计任职时间大约为16年半，但目前在管10只基金的合计规模约为76.60亿元，还不到一只百亿爆款的规模 ；公司近几年力捧的女将林小聪任职时间也接近7年半，合计管理三只基金在三季度末的规模仅仅约为8.59亿元，最新年内没有一只基金实现超过1个点的正受益。相对表现最出色的是彭凌志，这位多年前在互联网战役中成名的基金经理，蛰伏多年后在今年爆发，迄今所管三只产品年内涨幅都超过了20%，可惜合计的规模还不足10亿元，沉寂多年后如今知名度有待重新恢复。

　　那么，在主动权益领域，国泰基金究竟应该主打哪张牌呢？